兆科眼科B超详细实战分析

爱看不看内含申购策略及中签后交易策略

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国际惯例先结论：

我个人会进行纳米级小仓位申购，目前打新市场情绪低落，预计兆科招股热度一般，中签率不会太高，鉴于兆科质地一般，多妈建议各位同学谨慎，放弃申购或小仓位申购，不考虑融资

基本资料

兆科眼科是一家眼科制药公司，目前拥有25种眼科药物管线。据灼识的资料预测，到年，中国眼科药物市场将从年的26亿美元，增长至亿美元，复合年增长率为20.6%，作为是国内拥有最全面的眼科药物管线的公司之一，眼科赛道亦是一条黄金赛道，行业通过。

兆科眼科脱胎于已在港股上市的李氏大药厂，分拆前，兆科眼科为其联营公司，分拆上市后，李氏仍为第一大股东。

其他股东不乏各路明星机构，其中最大外部机构投资方GIC持有约17.3%的股份，此外也获得瑞富创投（8.1%）、VMS（7.6%）、高瓴资本（7.4%)、TPG(7.4%)、正心谷(4%)、爱尔眼科(3%)、奥博资本(2.7%)和方源资本(1.1%)等明星机构参股。

兆科眼科目前的药物管线包含创新药管线13项以及仿制药管线12项，覆盖眼前节及眼后节的主要眼科疾病和症状。根据招股书所示，创新药管线中有8种药物若获批，将有潜力成为中国市场领先产品，在设计产品线时将策略重心放在干眼症、湿性老年黄斑部病变、糖尿病黄斑水肿、近视和青光眼。

其中创新药管线中，离商业化距离较近的是目前处于三期的环孢素A眼凝胶，即是一种治疗干燥性角膜结膜炎（俗称干眼症）的药物，与美国同类首款获批的Restasis相比，有一定的用药优势。

此外，在国内同类竞品，有已获批的Restasis仿制药兹润，和国内医药巨头恒瑞医药研制同处于三期的SHR。

另外，近视药物管线中的NVK-是公司在20年从Nevekar取得的一项独家许可，是可在大中华、韩国和若干东南亚地区开发、制造、注册、进口并商业化的产品，但与其余创新药管线一样，预计商业化时间较晚，大多在4年后，在竞争上存在较大不确定性。

在仿制药方面，兆科的管线产品目前来看竞争力较为可观，贝美前列素、贝美素噻吗洛尔、曲伏噻吗、盐酸左倍他洛尔、盐酸依匹斯汀、荧光素钠均有可能成为各自对应的适应症的国内首仿药，但与上文创新药管线一样，除贝美前列素预计在1年获批，其余产品均要预计2年后获批，同样存在较高不确定性。

根据招股书中所示，兆科眼科目前并无任何产品获批进行商业销售，也并无自产品销售产生的任何收益，尚处于亏损阶段。

公司在19年和20年分别亏损1.22亿和7.27亿元，主要亏损的原因为：A系列优先股和B系列优先股赎回金额及转换特征而确认的金融负债的账面值变动。研发能力是各大药企的安生立明之本，近年不菲的亏损是兆科急需分拆上市融资输血的主因之一。

值得注意的是，在招股书中兆科眼科提及其根据中国、美国及欧盟cGMP标准设计兴建了一座具商业规模的生产基地，涵盖生产、配量、灌装、包装及质保的全面制造能力，年产能约为2.5百万支多剂量滴眼液，6百万支/瓶单剂量滴眼液，0.4百万支/瓶无菌凝胶以及4百万支外用凝胶。此项庞大的产能和设施的投入也是兆科上市融资的另一大因素。

询价区间：询价区间上下限相差的幅度为9.2%，区间较窄，侧面反映市场预期一致度较高。

保荐人：本次的保荐人高盛保荐战绩优秀。

基石投资人：本次招股基石投资者有CaaS、新加坡政府投资公司、正心谷、JennisonAssociates等知名机构，按发行中位数计算，合计锁定21.54%份额，

相对较少昭示投资者信心不足。

募资金额：18.9-20.6亿，募集金额一般，规模属中小型。

绿鞋保护：本次认购绿鞋保护占全部新股数量的15%，常规操作。

一手资金：一手股数股，含认购费的入场费为.65元，入场费不算高。

申购情况：本次招股超额认购倍可触发最高50%回拨条件，按目前认购热度有一定难度，预计触发30%中档回拨概率较大，若认购热度低于预期中签率会有提升。

结论

脱胎于李氏大药厂的兆科眼科，在创新药管线中商业化预期日期较近的管线并没有太大的领先性。相对而言，仿制药管线中的几款药品有望成为国内首仿药反而提供了一些亮点。

值得注意的是，对比递表时与正式招股书可以发现，在递表到正式招股，兆科增加了两条研发管线，有一点为了上市临时扩大研发管线的嫌疑。

财务上公司由于目前并没有已商业化的产品为公司带来稳健的营收，持续的研发投入以及生产场地的大额投入使公司处于连续亏损的状态。

另外其控股股东李氏大药厂目前市值约为34亿元，也会对投资者心理形成一定干扰。

综上所述，兆科总体上质地多妈认为比较平庸。

申购策略

按照目前打新市场较低落的情绪，预计兆科本次招股热度一般，以回拨30%计算，甲乙两组可各分得手，预计中签率5~10%，中签率不会太高。

鉴于兆科质地一般，多妈建议各位同学谨慎放弃申购或一至两成小仓位申购，不考虑融资。

中签交易策略

大幅上涨概率不大，暗盘或首日择机离场。

支持苦口婆心的多妈，如果对你有帮助请

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